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今年一季度以来，受到淡季情绪性向好以及春节复工较早的影响，螺纹钢主力合约振荡冲高。总体来说，螺纹钢走势上涨的动力源自超跌反弹以及阶段性预期向好与需求复苏。近两周，随着海外宏观风险增大，以及受国内成材需求触顶的预期影响，螺纹钢期货出现下跌，目前价格回到了振荡区间。

螺纹钢能否再创新高？目前影响整个黑色系走势的核心因素是宏观因素和供需因素。

第一，宏观方面，全国两会以后并没有新的地产政策出台，政策面暂时处于空窗期。

宏观环境层面，目前银行危机还在蔓延，一要看欧美央行能否积极行动，二是看美联储是否继续加息。从美国资产负债表扩张来看，力度不小，但仅提供了短期流动性，同时美联储表态不会为所有银行兜底，这无疑会加速银行挤兑。同时利率角度还未完全转向，英美上周均加息25个基点，如果加息节奏不发生转变，后面可能还有更大的隐患和危机。之前银行的信贷扩张必然会转向信贷收缩，对实体经济产生不利影响，发达国家的经济衰退风险越来越大，对商品必然是利空因素。

第二，供需方面，目前随着政策利多的逐步释放，市场交易核心回归基本面。

供应上看，就短流程钢厂而言，成本影响缓解，废钢供给量提升，钢厂积极复产，预计短流程产量维持高位。对长流程钢厂而言，钢厂利润有所改善，2—3月份钢厂对旺季需求较为乐观，库存压力较小，复产意愿较为积极，预计长流程产量逐步回升。数据显示，2月铁水产量230.2万吨/天，环比上升 6.8 万吨/天。3月份前三周铁水产量235.1万吨/天，可见钢厂增产意愿较高，产量快速回升。预计铁水产量有进一步走高的空间。

需求端来看，目前影响黑色系价格走势最核心的因素是成材的需求情况。数据显示，春节后开市以来，成材表需迅速回升，下游复工复产进度超过往年。截至3月12日当周，螺纹钢单周需求历史高点达到了350万吨，随后下滑至322万吨，市场不得不重估稳定后的需求强度。螺纹钢盘面价格亦是随之下滑，我们判断350万吨的周度表需无法维持常态，320万—330万吨周度需求将会保持。

分产业来看，今年需求复苏的核心在于地产板块。房地产需求数据在2023年出现了好转迹象，统计局数据显示，2月份房地产多项指标触底反弹，其中计划总投资已回正，新开工面积累计同比虽仍为负值，但增速大幅反弹，地产竣工开始环比回正，地产对大宗商品价格的拖累将会缓解。随着政策效果逐步显现及住房需求进一步释放，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加，商品房销售呈现出逐步回暖的态势，地产政策的持续放松对于销售端影响较大。目前“房住不炒”的宗旨没有改变，抑制了投机资金的入场；期房交付问题依旧严峻，在需求集中释放以后才能判断出房地产销售的实际强度。因此，我们对于地产维持弱复苏的判断。

虽然当下成材表需数据或标志着季节性的需求高点已到，支撑价格进一步上涨动力会有所减弱，但短期价格不具备深跌基础。新增专项债发行超前，资金支持基建增速维持韧性，地产板块已经筑底，边际需求改善，旺季需求依旧可期，但高度尚待观察。综上预计4月成材表需可能还有一波上升期，螺纹钢有望再创新高。（作者单位：大陆期货）

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