21世纪经济报道记者 王媛媛 上海报道 本文属于21世纪资本研究院证券合规系列课题之一。过去很长一段时间，“打新”是一门稳赚不赔的生意。为了让用户更便利地进行投资，“一键打新”成为全行业券商App的标配。

但今年以来，随着市场整体表现动荡、新股频现破发，券商App们协助用户“一键预约打新”并出现亏损，使得“一键预约打新”的风险问题受到关注。

除此之外，针对本质上属于高风险业务的新股申购，“一键预约打新”是否合规，也成为业内争议热点。

(相关资料图)

部分机构人士就认为“一键预约打新”有全权委托之嫌，不符合相关规定;而券商人士则认为其是为客户提供新股申购辅助服务，提升客户打新效率与体验，客户拟申购股票、拟申购数量由客户自行决定，并不能算是全权委托。

争议之下，投资者的利益保护或最为重要。在市场震荡之下，亏钱风险频发之下，“一键预约打新”业务是否需要调整，机构如何能够让投资者真正自主审慎地进行投资决策，或是当下行业应重新考量的问题。

打新“亏钱”效应频发

根据Wind数据，截至11月16日，以上市日期计算，今年以来A股共有352家企业发行上市。

其中，首日出现破发的企业共有83家，也即上市首日涨跌幅为负值的公司;发行上市首日股价上涨的企业有260家;另有9家企业上市首日涨跌幅为0。

上述上市首日即破发的企业主要集中在3月、4月、9月，对应的企业数量分别是12家、17家、20家。上述三个月份，亦是今年A股出现明显下跌，市场情绪整体比较悲观的月份。

而在上述3月、4月、9月，对应的IPO总量分别是37家、36家、50家，这意味着，在这几个月份参与“打新”，有一半的概率，打到就要亏钱。

而在所有破发的企业中，唯捷创芯首日跌幅为36.04%，普源精电首日跌幅为34.66%，是今年以来上市首日跌幅最大的两家公司。

尽管时至今日，普源精电的股价最高涨到120.88元/股，较60.88元/股的发行价来说实现了翻倍，但并不是所有投资者都能拿得住。

而唯捷创芯上市后的最高价也不过到了58.88元/股，甚至还未回到66.60元/股的发行价格水平。

“由于个人投资者长久以来对打新的固有思维，认为打到就是赚到，所以在参与打新交易这一策略时，基本都没有对上市公司基本面的研究和认知。过去，打到的确就是赚到，但现在，在新股破发常态化的环境下，就有一些赌博的成份在里面了。 ”有投研人士称。

“过去打新打到就是赚到，是因为核准制下，新股IPO的定价市盈率基本都在23倍以下。由于以前IPO发行过程中乱象频出导致相应的监管政策出台，自此，2014-2020年整整6年间，新股定价有一个隐形红线就是不能超过23倍PE的估值。”上述投研人士称。

这道隐形红线的存在，导致了不少企业定价被低估，因此在上市初期，质地好定价低的企业会被机构资金抢筹，股价也就自然抬升。

但随着2020年以后注册制的逐步落地，企业上市发行定价的隐形天花板被打破，新上市的企业发行定价更为市场化，不再都是“便宜筹码”，首日破发也变得更为多见。

尤其是像今年3月、4月、9月这样市场情绪悲观，新股频频破发的环境下，对于部分投资者来说，打新打到就是亏钱。

而由于这类投资者几乎都只认准打新策略，对公司基本面缺乏足够的研究，往往缺乏长期持有的勇气，因此能否赚钱，变成了一件赌运气的事。

“一键预约”打新是否合规?

市场环境在变，投资者的思维却没有变。更重要的是，以券商为代表的中介机构的服务方式也没有调整。

在过去长期赚钱的打新环境中，衍生出了券商为个人投资者提供的一项服务——一键打新。

这一服务诞生于互联网及移动互联网大发展的背景下，互联网公司们强调方便客户、提升效率。因而寻求互联网化的券商们，也借鉴了这一思路，将曾经几乎稳赚不赔的一项投资行为，变得更为流程化和自动化，以满足那些总是忘记参与打新、但又很想打新的客户的需求。

但在资本市场中，参与各方赚钱时往往看不到风险，一旦亏钱了，投资行为背后暴露的风险问题就会被重点关注。“一键打新”的合规风险，也被市场所关注。

那么，券商为用户提供一键打新服务，到底是否合规?

实际上，在2018年6月证监会发布的《关于修改<证券发行与承销管理办法>的决定》中，第五十一条就修改为：

“首次公开发行股票，持有一定数量非限售股份或存托凭证的投资者才能参与网上申购。网上投资者应当自主表达申购意向，不得全权委托证券公司进行新股申购。采用其他方式进行网上申购和配售的，应当符合中国证监会的有关规定 。”

“其实证监会明确规定了不能全权委托给券商打新，这是一直存在的规定，而一键预约打新从实质上有全权委托之嫌 。”有机构人士称。

但券商并不承认全权委托。

有券商表示，其APP的打新功能为客户提供新股申购辅助服务，提升客户打新效率与体验，客户拟申购股票、拟申购数量由客户自行决定，未涉及全权委托 。

记者注意到，在东方财富APP中，这种委托放在“一键预约申购”服务中。在开通并使用这一服务前，投资者需要签署《预约申购风险揭示书》，表示已对申购服务风险有充分的认识和理解。

“几乎所有的券商APP都有‘一键预约打新’、‘一键预约申购’这样的打新服务。‘预约’这个动作某种程度上表达了投资者有自主申购的意向，不过从投资者对相关标的可能并不熟悉的角度而言，实质上来说又算是全权委托 。”上述机构人士称。

而对于如何防范“一键预约打新”背后的合规风险，以及在今年频现新股破发的背景下，券商相关业务部门是否应该做出调整、是否对投资者的打新进行正向建议或引导，多位券商人士则表示不便接受采访。