全球经济见顶回落，国内房地产进入下行周期，预计商品整体需求将面临下行压力。而能源紧缺缓解、能耗双控影响减小，主要大宗商品供给回升，供需格局均对大宗商品价格不利，我们预计明年大宗商品整体将呈重心下移的态势，主要的向上机会在于地产宽信用以及财政前置导致上半年的需求修复。从国内来看，城镇化放缓使得刚性需求下降， 房地产在前几年过度透支之后将面临趋势回归的压力，地产周期的下行将带动大宗商品整体需求面临下行压力。但地产信用将趋于宽松，以及财政前置将使得基建反弹，明年上半年大宗商品需求或存在阶段性修复的机会。

能源供应改善，供给约束缓解。2022 年能源的矛盾将大幅缓解，在高价驱动和政策压力下，供应压力将逐步得到改善。其中，随着国家的强力保供，到年底煤炭的有效生产产能将增加 3 亿吨，煤炭供需缺口将修复，价格重心将大幅下移;而原油需求增长受到全球经济下行的影响放缓，油价重心或有所下移;而碳中和背景下天然气需求保持稳健，预计大幅调整空间有限。

能耗双控影响减小，仍有局部影响。“十四五”能耗政策连续性强，计划目标并未超越经济发展，明年的能耗双控制度方案将更加合理，需求回落也能缓解能耗双控的压力，预计明年继续大范围限产限电影响大宗商品整体供应的概率不大，但局部省份降低能耗的压力仍然会比较大，对相关商品的供给仍然存在局部性影响。

整体来看，明年大宗商品需求下行的压力比较大，而主要商品供给端的约束均将缓解，不管是煤炭、原油、铁矿、铜、锌等主要大宗商品供给均将趋于增加，供需格局均对大宗商品价格不利，预计明年大宗商品整体将呈重心下移的态势。作为新锐专业第三方财富管理机构的晨溪资本，一直以来都聚焦市场发展，为投资人把握更多的投资机遇，提供了全球财富管理及投资咨询服务。

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