焦炭：利润下降主动减产增多，焦化利润多单可继续持有

【期现】截至 2021 年 11 月 19 日，汾渭 CCI 吕梁准一级冶金焦报 2860 元/吨，周环比下降 600 元/吨，CCI日照准一级冶金焦报 2850 元/吨，周环比下降 650 元/吨。11 月 19 日焦炭2201 合约收盘价 2802 元/吨，日照准一仓单成本 2958 元/吨，期货贴水 157 元/吨。多数钢厂落实第六轮降价，累计降幅 1200 元/吨，随着焦炭价格快速下跌及焦企仍在消化高价库存煤，焦企亏损面加大。

【供给】截止 11 月 19 日，247 家钢厂焦炭产能利用率 84.38%，环比增加 0.66%，247 家钢厂焦炭日均产量 45.7 万吨，环比增加 0.36 万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量 57.04 万吨，环比下降3.92 万吨。焦炭市场降后趋弱运行，焦企厂内累库情况并未随着降价而得到改善，市场悲观情绪蔓延，产地焦企多因亏损普遍有 30-50%的主动限产，同时部分区域环保限产进一步加大，影响供应端明显走弱。

【需求】截止 11 月 19 日，247 家钢厂高炉炼铁产能利用率 75.35%，环比下降 0.37%，日均铁水产量201.98 万吨，环比下降 1.01 万吨。随着河北唐山、邯郸地区继续加大环保管控力度，钢厂开工继续保持回落态势，影响焦炭刚需承压下行。

【库存】截止 11 月 19 日，全样本焦化厂焦炭库存 217.81 万吨，环比增加 41.43 万吨，247 家钢厂焦炭库存 677.82 万吨，环比下降 34.84 万吨。焦企厂内累库情况并未随着降价而得到改善，且厂内焦炭库存继续保持增库态势，其中西北地区累库较为严重，部分高库存焦企低价出货但成交冷清降库乏力。同时钢厂利润倒挂资金周转困难以及成材销售不畅，在市场看跌预期下，多按需采购控制库存，甚至部分高库存钢厂有暂停采购的现象。

【观点】钢厂面临较大的资金压力，打压原料意愿较强，整体看焦炭供需面持续宽松，在成本支撑连续走弱的背景下，市场继续看降预期较强。长期来看，受环保减产支撑，焦炭驱动比焦煤更强，因此焦化利润多单可继续持有。