目前，燃料油呈现供需两弱态势：一方面，炼厂开工处于低位，库存偏低，市场供应没有明显压力;另一方面，国内对外贸易下滑，发电需求难以支撑燃料油走势。因此，燃料油价格将呈现振荡格局。

目前，燃料油需求不畅，但是由于成本支撑仍在，燃料油高位振荡寻找方向的概率较大。

多空因素交织

俄乌冲突使得国际能源供应隐患增大，国际油价受此影响持续走高，这是燃料油期货1—2月大幅上涨的重要原因。3月至今，随着俄乌冲突持续胶着，市场担忧情绪逐渐释放，加之美国加息以及释放1.8亿桶石油战略库存，国际油价自高位回落，这是近期燃料油回落的重要原因。

后市来看，俄乌关系仍然是影响国际油价走势的重要因素。目前，欧盟并没有对俄罗斯原油和天然气进行禁运，俄乌冲突对原油供应的实质性影响低于市场预期。

整体来看，在俄乌局势不出现明显缓和的前提下，国际油价强势格局很难改变，但是随着俄乌局势长期化发展，其对国际油价的影响正在减弱。在这种情况下，国际油价维持高位振荡的概率较大。

炼厂开工偏低

随着国际油价回落，目前国内炼厂焦化利润和燃料油利润回升。截至4月7日当周，国内常用180CST理论利润为185元/吨，环比上升145元/吨。不过，由于终端消费不畅，目前国内炼厂整体生产积极性不佳。截至4月7日，山东独立炼厂的常减压开工率为49.41%，明显低于往年同期。因此，加工利润上升在短时间内难以转化为开工负荷的提升。

库存方面，国际燃料油库存也较往年同期水平偏低。截至3月31日，新加坡燃料油库存为2147万桶，较去年同期下降515万桶，同比下降19.35%。其中，轻质燃料油库存为1378万桶，较去年同期上升73万桶/日，同比上升5.59%;中质燃料油库存为769万桶，较去年同期下降588万桶，同比下降43.33%。

终端需求不畅

受国外疫情的影响，部分制造业回流国内，使得国内对外贸易率先复苏。2020年下半年以来，国内对外贸易呈现持续增加态势，这意味着海运整体需求不断增加。不过，今年国内公共卫生事件频发，使得对外贸易受到一定影响。相关数据显示，2月国内进出口总额为4042.49亿美元，同比增速仅为8.1%，2020年8月以来的低点。作为对比，2021年全年，国内进出口总额同比增速为31.87%，单月最低增速也高达20.27%。从另一个数据来看，今年以来，北方国际集装箱运价指数呈现持续下降态势，截至4月8日，该数据报收于3161.19点，为年内最低点，较去年年底下降378.64点，同比下降10.70%，进一步说明国内海运贸易增速下降。不仅如此，5月将会进入休渔季，沿海渔船不能出海，对船燃需求也将会产生一定冲击。从现货贸易来看，由于终端需求不畅，目前中下游采购意愿偏低。

此外，夏季临近，国内将会进入用电高峰期，但是高硫燃料油在发电需求方面的使用很难出现明显增加，一方面，夏季也是水力发电的高峰，能够缓解市场对热力发电的需求;另一方面，目前燃料油价格处于高位，相较煤炭燃料油在发电领域的性价比更低。

综上所述，燃料油目前呈现供需两弱态势：一方面，炼厂开工处于低位，库存偏低，市场供应没有明显压力;另一方面，国内对外贸易下滑，发电需求难以支撑燃料油。因此，燃料油价格将呈现振荡格局。不过，目前成本端才是影响燃料油价格的主导因素，在俄乌局势、美国加息并释放战略石油库存的共同作用下，国际油价高位振荡的概率较大，这使得燃料油价格也难以走出趋势性行情，后期大概率在高位振荡，等待基本面进一步变化指引方向。

关键词： 燃料油价格 高位振荡格局 炼厂开工 终端需求