继2019年净利润大幅下滑之后，2020前三季度，青青稞酒净利润继续大幅走低。而伴随着近期股价大幅上涨的，是控股股东仍有601.05万股待减持。

七天6板，股价翻倍。

低价，小盘，业绩堪忧。

继复星加持下的金徽酒(603919.SH)引领三线酒企疯涨以来，接棒者落到了青青稞酒(002646.SZ)的身上，该公司从10元附近启动，短短16个交易日，股价已然翻倍，且走出了七天6个涨停板，6次登上龙虎榜的走势。

不过，相较于金徽酒第二、第三季度业绩明显好转不同的是，青青稞酒前三季度业绩并未有所变化，其2020年前三季度实现营业收入5.46亿元，同比下滑33.89%;实现归母净利润亏损0.64亿元，同比下滑333.60%。

且从近三年经营业绩来看，青青稞酒也是降多增少，三年营收两年下滑，归母净利润更是在2017年亏损0.94亿元。

而《投资时报》研究员梳理青青稞酒近日6次登上龙虎榜的交易数据发现，有多家游资营业部位列其中。部分游资呈现出“一日游”接力手法，即前一天在买入榜单，第二天大概率会出现在卖出榜单中。

就在青青稞酒股价连续异动之际，深交所于11月19日晚下发了关注涵，要求上市公司确认是否存在应披露而未披露的重大信息。

在回复函中，青青稞酒表示，控股股东青海华实科技投资管理有限公司(下称华实投资)在股票异动期间共计减持72万股，占公司总股本的0.16%。

同时，2020年，受新冠肺炎疫情影响，春节期间的产品动销有较大影响。加之跨省旅游在7月下旬才开放，对公司旅游季的销售有较大影响。除上述疫情影响外，公司经营情况及内外部经营环境等基本面未发生重大变化。

值得注意的是，截至11月24日，该公司控股股东华实投资已累计减持481.88万股，占总股本的1.0708%，仍有601.05万股待减持。

截至2020年11月25日，青青稞酒报收于16.79元/股，较近期高点已下挫21.36%，市值为76亿元。

业绩增长乏力

青青稞酒主营天佑德、互助、八大作坊、永庆和、世义德等多个系列青稞酒，以及“马克斯威”品牌葡萄酒，于2011年12月登陆深交所，其实控人为李银会。

2017年—2019年，青青稞酒分别实现营业收入13.18亿元、13.49亿元和12.54亿元，分别同比上涨-8.27%、2.29%和-7.04%;实现归母净利润为-0.94亿元、1.08亿元和0.36亿元，分别同比上涨-143.57%、214.24%和-66.42%。

同期，该公司经营活动现金流净额分别为0.28亿元、1.06亿元和-1.08亿元;净资产收益率分别为-4.08%、4.50%和1.52%。

从以上数据可以看到，青青稞酒近三年来营收和归母净利润增长很不稳定，且经营活动现金流净额和净资产收益率亦表现不容乐观。

2020年前三季度，青青稞酒营业收入为5.46亿元，同比下滑33.89%;归母净利润-0.64亿元，同比下滑333.60%。

值得注意的是，经过第一、第二季度的疫情影响，在疫情相对稳定的第三季度，青青稞酒依然没能“止血”。其第三季度实现营业收入1.92亿元，同比下滑32.45%;实现归母净利润亏损0.29亿元，同比下滑675.51%。

由于销售情况不佳，青青稞酒前三季度销售商品收到的现金减少38.59%，经营活动现金流净流出1.18亿元。而存货则由去年同期的8.64亿元增至9.39亿元，增长8.68%。

事实上，《投资时报》研究员了解到，青青稞酒在发展初期即决定立足全国，不仅在北京设有营销总部，几次战略布局也都与此相关。2015年，青青稞酒斥资1.4亿元收购中酒时代(北京)有限公司90.55%的股权，被视为利用互联网渠道实现全国化布局，但效果并不明显。

2017年—2019年，中酒时代连续亏损，成为拖累青青稞酒业绩的一大原因。 2018年，青青稞酒对中酒时代进行了1.79亿元的商誉减值，如今中酒时代已从原来的B2C业务转型为酒企服务商。2020年上半年，中酒时代实现营业收入4010.8万元，净利润亏损705.85万元。

近两年来看，青青稞酒也开始重点突破青海省以外的市场，其2019年青海省外收入占总营收26.87%，较2018年增长4.18个百分点。

但值得注意的是，省内和省外毛利相差较大。以2019年为例，青青稞酒青海省内的毛利率为69.28%，而青海省外的毛利率为51.81%，相差17.47个百分点，且近三年二者差距都比较大。

2020年上半年，青青稞酒青海省内实现营业收入2.40亿元，同比下滑38.30%;青海省外实现营业收入1.04亿元，同比下滑26.76%。

业内人士表示，一方面，行业竞争越来越激烈，龙头公司因其品牌和渠道优势，可以持续挤压三四线小酒企，从而不断扩大自己的市场份额;另一方面，青青稞酒缺乏“超级大单品”，加之产品过多、过杂，也影响了渠道布局和终端销售。

控股股东减持

继2019年6月，青青稞酒控股股东华实投资因偿还融资借款，首次减持青青稞酒股票以来。2020年7月份，华实投资再次发布减持预案。

据悉，华实投资拟在7月29日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价交易方式减持股份合计不超过 1082.93万股，占公司总股本的2.4065%，减持原因为依然为“偿还融资借款”。

而青青稞酒股价在华实投资发布减持公告三个月后开始启动，从10月29日收盘价10.47元/股，最高涨到21.35元/股，涨幅达103.92%。

《投资时报》研究员梳理青青稞酒登上龙虎榜的6个交易日营业部交易数据发现，有不少游资营业部参与其中，如国泰君安上海江苏路营业部、光大证券深圳金田路营业部、东方财富拉萨团结路第一证券营业部、东方财富拉萨东环路第二营业部等等。

这些游资多呈现“一日游”接力手法，即前一天在买入榜单，第二天大概率会出现在卖出榜单中。

例如，在11月19日买一光大证券深圳金田路营业部和买二国泰君安上海江苏路营业部，在11月20日变成了卖一和卖二营业部。而11月20日买一东方财富拉萨团结路第一证券营业部和买二东方财富拉萨团结路第二证券营业部，在11月24日变为卖二和卖四营业部，国泰君安上海江苏路营业部变为卖五。

而据11月23日晚，青青稞酒回复深交所关注函表示，该公司控股股东华实投资在股票异动期间共计减持72万股，占公司总股本的0.16%。《投资时报》研究员梳理发现，从10月末至11月25日，华实投资公减持12次，减持股份为156万元，占减持总股份的14.4%。

截至11月25日，华实投资已累计减持481.88万股，占总股本的1.0708%，仍有601.05万股待减持。(王彦强)

关键词： 青青稞酒