洪兴实业本次IPO发行不超过2348.65万股新股，公司拟募集资金6.4亿元，用于“年产900万套家居服产业化项目”、“信息化管理系统及物流中心建设项目”、“营销网络扩建及推广项目”及补充流动资金，保荐机构是申万宏源证券。

记者注意到，洪兴实业实际是典型的家族企业。以郭秋洪为首的郭氏家族掌握着公司92%的股份，同时把持着公司的董事会和高管职位。按照最高发行股数计算，上市之后，郭氏家族的持股比例仍将高达69.16%。实控人持股比例过高和“一言堂”的局面，将成为公司内控的隐患。

实控人家族持股92%

招股书显示，洪兴实业的实控人为郭秋洪、郭梧文、郭少君、柯国民、郭静君、周德茂、郭静璇和郭璇风。其中，郭秋洪与郭梧文、郭少君、郭静君、郭静璇、郭璇风为父子或父女关系，与柯国民、周德茂为翁婿关系。通过直接或间接持股的方式，郭氏家族合计持有洪兴实业92.22%的股份。

与此同时，在洪兴实业的6名非独立董事中，郭氏家族占有5名席位。不仅如此，郭氏家族也在公司中担任重要职位。其中周德茂还担任总经理，郭少君担任副总经理、制造中心总监，郭静君担任研发总监。

按照本次最高发行2348.65万股新股计算，上市之后，郭氏家族的持股比例仍将高达69.16%。

如此高的持股比例对于一家股份制公司而言，很难排除控股股东有利用绝对控股权进行一些不利中小股东权益的事项发生的可能性。实际上，在A股市场上，大股东占用上市公司资金，通过重大资产重组或内部交易进行利益输送，实控人违规担保致上市公司陷入经营困难等的案例屡见不鲜，而这些案例发生的最根本原因就是与上市公司实际控制人滥用控制权有关。

大股东持股比例过高一直倍受争议。它与公司治理结构不完善、董事会恐成“一言堂”的担忧联系在一起，成为部分公司上市的拦路虎。A股历史上，神舟电子IPO被否，其实际控制人吴海军家族持股比例高达92.73%;中英科技IPO被否，控股股东俞卫忠家族持股比例达90.1%;此外IPO被否的江西恒大、金博士也同样存在持股比例过高的问题。

内控隐患暴露

事实上，在PRE-IPO阶段，洪兴实业的内控隐患已经暴露。公司关联方曾经与公司发生过频繁的交易，而这些交易的动机很值得玩味。

招股书显示，重庆锐亨基商贸有限公司在三年一期中，一直位列洪兴实业前五大客户。其中2017年和2018年分别以4079.3万、5592.76万的销售金额连续两年位列洪兴实业第二大客户，2019年和2020年上半年分别以2269.28万元、941.76万元，分别位列第五和第四大客户。

洪兴实业在招股书显示，锐亨基的实控人郭瑞杰曾持有洪兴实业全资子公司——汕头市芬腾服饰有限公司10%股权，于2016年6月将所持股权转让给了洪兴实业。

此外工商资料显示，郭瑞杰其曾与洪兴实业实控人郭静君、郭静璇共同设立深圳玛伦萨商贸有限公司，其中郭瑞杰持股40%，郭静君持股45%。在招股书中，2017年2月，该公司以洪兴实业启动上市，“为避免与发行人之间同业竞争”而被注销。

郭瑞杰还曾与洪兴实业现任董事长郭梧文共同持股合肥傲中信息科技有限公司，该公司已于2019年5月注销。同时郭瑞杰还曾与洪兴实业第一大供应商朵维美制衣、主要供应商欧达芬服饰的股东颜雁长、颜昂武共同持股深圳市四个小伙伴贸易有限公司，这几家公司都在报告期内注销。

除了郭瑞杰外，还有陈汉贞。招股书显示，陈汉贞则是洪兴实业员工周柏鑫之父。在2017年至2019年报告期内，陈汉贞控制的合肥曼思佳服饰有限公司分别位于洪兴实业第五、第三和第四大客户。

另外，在上述郭瑞杰和洪兴实业董事长郭梧文成立的合肥傲中中，周柏鑫是另一个合伙人，其不仅直接持有合肥傲中25%的股份，还担任合肥傲中的法定代表人。

除上述两人外，还有贾伟民、高磊、郑大耀、郑大坤、刘晓佳和马婉梅等。这些人都是洪兴实业的员工或员工家属，同时他们控制的相关企业还是洪兴实业的客户和采购商。值得注意的是，或许是为了IPO扫清障碍，这些企业大多在2018、2019年间被注销。

大力发展线下与行业趋势相悖

招股书显示，洪兴实业的主导产品为家居服，其中以“芬腾”品牌较为知名。报告期家居服每年贡献公司总收入的82%以上。2017年-2020年上半年，家居服自产产量分别为383.76万套、274.31万套、267.81万套及115.09万套，持续下降，导致产能利用率也持续下降。让人费解的是，就是在产能利用率不断下降的情况下，公司却还在募资扩产。

除此之外，记者注意到，与近年来服装行业向线上销售转移相悖，洪兴实业却在大力向线下销售发展。公司线下经销收入，从2017年的1.67亿元增加到2019年的3.42亿元，增长了一倍多。2017年，洪兴实业的经销商仅为316家，2018年便暴增至710家，而2019年更达到830家之多，短短一两年后内增长了一倍有余。

但洪兴实业线下销售的运营效率，并没有公司大力扩张线下的战略。相反，公司线下销售的库存和退货的增长率，显著地高于销售额的增长。

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，公司线下经销商前五大客户的期末库存占当期经销商向公司采购额的比例平均值分别为6.19%、8.64%、12.65%及34.91%，持续大幅上升。

2017年、2018年、2019年及2020年上半年，线下经销渠道退换货率分别为2.34%、5.16%、5.17%及15.14%，持续上升，特别是到2020年上半年，飚升到15.14%。(记者 贺向军)

关键词： 洪兴实业 内控 隐患 资金