铁矿石承压偏弱运行


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多因素共振驱动矿价4月加速下跌,先有欧美银行业危机发酵引发宏观风险,再到旺季需求不佳导致黑色金属集体下行,其间减产负反馈和政策调控也在影响矿价,铁矿石主力期价由840元/吨跌至675.5元/吨低位,跌幅超19.5%,同期铁矿石价格跌幅为15.3%。现阶段,铁矿石需求将持续下行,而供应在季节性回升,供增需弱局面下矿石基本面继续走弱,矿价承压偏弱运行。相对利好的是期价大幅贴水,且靠近非主流矿生产成本,下行阻力有所增加。

引发4月矿价下行的重要原因是铁矿石需求走弱。旺季钢材需求表现不佳,钢价持续下跌,导致钢厂经营状况不佳。最新数据显示,钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比仅有22.08%,较前期高点回落36.79%。而据中钢协数据,一季度重点统计钢铁企业利润总额仅有159.68亿元,同比也是下降71.49%。

行业经营状况不佳,4月下旬西北、东北、山东等地钢厂陆续发布联合减产声明。中钢协也呼吁钢铁企业应认真分析市场变化,要加强自律,坚持“三定三不要”原则,采取措施保持稳定的现金流,不能把资金沉淀在库存上,主动减产,共同维护钢市平稳运行。

目前来看,钢厂在主动执行减产,铁矿石终端消耗高位回落,钢联247家钢厂的日均铁水产量和进口矿日耗连续三周下降,累计降幅分别为6.22万吨、6.47万吨。尽管两者仍在相对高位,但考虑到钢市步入需求淡季,疲弱基本面仍难好转,钢厂或加大减产力度,铁矿石需求仍将下行。

此外,国内2023年大概率继续执行粗钢平控。数据显示,1—4月全国粗钢预估产量为34365.14万吨,同比增加2891.72万吨。若执行平控政策,假定废钢添加比例不变,铁钢比按0.84推算,未来5—12月生铁产量预计减量2429万吨,对应的铁矿石需求减量为3886万吨,减量明显。

从往年数据来看,一季度铁矿石供应多为年内低位。全球19港铁矿石一季度发运总量为3.59亿吨,环比下降10.2%;而4月飓风影响下澳洲发运量也是创下单周1122.30万吨的极低水平。不过,天气因素扰动趋弱,海外铁矿石供应已回归正常,全球19港最新周度发运量为2965.00万吨,较前期低点回升28.5%,已升至年内、同期高位,后续将继续季节性回升。此外,国内矿山生产同样恢复良好,全国126家矿山企业产能利用率和日均铁精粉产量分别为62.04%、39.14万吨,较去年同期分别增加0.82%、0.51万吨。

拉长周期来看,铁矿石供应存有增量空间,一方面是主流矿商新项目达产以及产能恢复带来供应增量,澳洲三大矿商2023年预计供应增量在1000万吨,而淡水河谷产能恢复或带来1000万吨左右增量。另一方面则是非主流矿供应回升,其中印度铁矿石出口关税下调,也将增加全球及中国铁矿石资源供应。此外,国内在加快“基石计划”的推进,国产铁精粉产量提升也将加大供应量。不过,需注意的是矿价若长期维持在其生产成本以下,则非主流矿供应增量能否兑现须待持续跟踪。

经历4月快速下跌后,铁矿石期价估值中性偏低。一方面体现在期价大幅贴水,截至5月10日铁矿石2309、2401合约期价较最便宜交割品贴水幅度依旧高达11%、17%,产业链中品种贴水最大。另一方面则是盘面期价靠近80—90美元/吨,此价位是非主流矿和国产矿成本区间,或带来成本支撑。但现货价格仍在100美元/吨附近,下行空间相对较大,后续矿价走势或表现为现货向期货靠拢,整体延续偏弱运行。

综上,钢厂减产和压减政策抑制下铁矿石需求将下行,相反供应在季节性回升,供增需弱格局下铁矿石基本面延续走弱,矿价承压偏弱运行,相对利好的是期价估值中性偏低,下行阻力有所增加。

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