上周环球股市除亚洲和新兴市场外，欧美和新兴市场均交出一份不错的单周成绩单，将整个MSCI环球股票指数的7月表现推上一个阶段性的高位（如图一）。其中美股的表现尤为突出，标普500指数今年7月的升幅高达9.11%，为1970年至今最佳的7月表现（如图二）。

图一：

资料来源：彭博，2022.07.31

图二：

资料来源：彭博，2022.07.31

众多机构和媒体认为

美国经济陷入“技术性衰退”

上周美国公布重要经济数据，第二季度实际GDP环比下跌0.9%，众多机构和媒体认为美国经济陷入“技术性衰退”。经济学家们对于经济衰退一直没有清晰的定义，或者没有给予一个标志性的观察指标以证实经济陷入衰退。因为真正的衰退需要综合多方面宏观和企业经营数据才能判断。然而，投资者往往需要一个指标性的“向导”，为投资作出指引。于是，代表着“技术性衰退”的实际GDP季度环比连续两季负增长，便成为投资者判断经济衰退的标准。但该标准存在局限性，因为这并不能完全反映就业市场、消费状况、制造业和服务业的实际情况。

从美国第二季GDP的细分构成来看，消费依然录得环比增长1%，对第二季GDP的贡献度为0.7%，而第一季的贡献度为1.24%。通胀高企、流动性缩减，似乎对美国消费者的影响有限。对消费的支持主要来自与企业保持扩张、就业市场逐渐改善。而且第二季GDP构成中，贸易情况给美股投资者一个惊喜，出口环比增长18%，整体贸易盈余对第二季GDP的贡献高达1.43%。而在第二季GDP数据中，真正推后腿的却是个人投资，环比大跌13.5%。标普500指数4、5、6月的表现分别为-8.8%、0%、-8.4%。从该表现可见端倪。在顶着通胀高企、流动性紧缩、经济衰退等风险之下，7月美股给出超预期的好表现，或许能对第三季度的GDP带来一些转机。当然，最重要还是通胀问题能够尽快解决。

预期第三季度会出现较大波动

无论7月股市表现如何，预期第三季度仍会出现较大波动。毕竟第二季的财报表现只能说好坏参半。好的情况是在已公布财报的企业中，大部分企业的营收录得同比增长，意味着业务仍在扩张中，同时营收、盈利均好于预期。但差的情况是，实际盈利同比增长明显放缓，而且部份行业盈利出现倒退，例如银行业。第二季财报公布期还没结束，所以对股市的支持仍然有待观察。不过从资金流动的方向看，7月流向美国的投资资金出现两极化，一部份涌入股市，一部分涌入国债。上周美国股票型基金获得94.6亿美元资金流入，年初至今累计流入1174.5亿美元。而资金流入国债，推升债价，致使美国10年期国债收益率急剧下跌至2.68%（如图三）。

图三：

资料来源：彭博，2022.07.31

星展银行CIO杠铃策略

环球投资者的策略似乎与星展银行的CIO杠铃策略不谋而合。我们建议一方面持有增长型优质企业，例如盈利稳定增长、现金流充裕、产品和服务需求长期增长的优质企业；另一方面，建议投资者持有具有现金派息的资产，包括债券、派息股票、REITs等资产。第三季，由于美联储加息节奏从下半年开始明显加快，因此环球债券投资者对国债市场的投入将会增加。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

关键词：