锂电产业链赛道高景气之下，越来越多优秀公司将目光投向上市，万润新能(688275.SH)亦不例外。作为行业重要正极材料生产商之一的万润新能，9月29日正式成为科创板中的一员。

在业内，万润新能属于不折不扣的“老兵”，近12年的苦心经营公司已打入电池巨头宁德时代、比亚迪的供应链，且在行业市占率中排名前列。高于行业平均水平的毛利率，侧面证明其产品的竞争力，在动力电池领域之外，万润新能通过积极向储能领域拓展，有望再次打开想象空间。

毛利率高于行业平均水平

万润新能成立于2010年，是较早进入锂电池正极材料行业的企业之一。公司主要产品涵盖磷酸铁锂正极材料及前驱体、锰酸锂正极材料等，目前主要收入来源于磷酸铁锂正极材料的销售。

作为磷酸铁锂行业的头部企业之一，万润新能市场占有率常年位于行业前列。根据中国化学与物理电源行业协会对中国锂电池用磷酸铁锂正极材料产销量的统计和分析，2018年，万润新能市场份额位于行业第二位;2019 年、2020年，公司市场份额位于行业第三位。

而在报告期内，万润新能营收规模整体向上。2019-2021年，公司营业收入分别为7.66亿元、6.88亿元和22.29亿元。其中在2020 年初国内新冠疫情的爆发对生产物流、以及下游需求尚处于恢复阶段等因素影响下，公司业务仍显示出较强的韧性。

特别是在2021年行业景气度回升中，万润新能实现营收22.29亿元，同比增长近224%，实现净利润3.53亿元。万润新能主要产品磷酸铁锂的产能利用率已达到92.74%，产销率达到100.79%，均处于较高水平。

值得注意的是，报告期内万润新能的毛利率始终高于行业平均水平。据万润新能披露的招股意向书显示，2019年-2021年可比公司的磷酸铁锂毛利率分别为-12.34%、-1.24%及22.66%，而万润新能的毛利率分别为22.98%、18.52%、31.12%。即使剔除因客户或产能等异动的安达科技、富临精工，仍整体高于行业平均水平。

毛利率除了代表公司的盈利能力之外，还侧面反应出公司产品的竞争力。实际上，万润新能开发出以 A8-4E、A8-4F2、A8-4G 为代表的核心竞争产品，满足了大型动力电池生产厂商高端产品需求并实现了批量生产和销售。

从万润新能磷酸铁锂产品的主要技术指标来看，如压实密度、0.1C 放电比容量、循环性能均达到或超过同行业可比公司水平，反映出公司核心产品性能品质较优异，具有一定技术优势。

另一方面，毛利率的高水平或与万润新能前瞻性的一体化布局有关。磷酸铁锂前驱体作为磷酸铁锂的主要原材料，无论是对于磷酸铁锂的性能抑或是成本均具有决定性影响。因此，掌握磷酸铁锂前驱体制备工艺并具备量产能力，对于压缩成本与掌握性能稳定性有突出作用。

万润新能基于子公司湖北虹润磷酸铁核心技术与产能，实现了前驱体、正极一体化的产业链前端融合，制造出的磷酸铁用于公司连续生产磷酸铁锂正极材料，从而降低产品成本，保证产品质量的稳定可控，具备完善的产业链融合优势。

左手“宁王”右手“迪王”

产品具备竞争力，打入头部电池厂供应链是意料之内，其中被资本市场誉为“宁王”、“迪王”的宁德时代、比亚迪，均为万润新能的主要客户，除此以外，万润新能还是中航锂电、亿纬锂能、万向一二三、赣锋锂电等众多知名锂电池企业的供应商。

其中，万润新能生产的 A8-4系列产品因其出色、稳定的性能表现受到下游主流动力电池生产厂商广泛认可，并用于比亚迪“刀片”电池和宁德时代高性能电池的生产，搭载“刀片”电池的比亚迪汉轿车续航里程可达到605km，缓解了终端用户里程焦虑。

随着补贴退坡的政策及锂电池结构创新如“CTP”或“刀片”电池的技术支持下，LFP 应用场景逐渐扩大，凭借其较高的性价比和安全性在乘用车市场不断由中低端车型向中高端车型渗透。

据高工产研锂电研究所(GGII)统计数据显示，2019年、2020年、2021年磷酸铁锂出货量分别为8.8万吨、12.4万吨、47万吨，分别增长51.72%、40.91%、277%，市场需求呈大幅上升趋势。SMM最新披露的数据则显示，2022年1-6月，中国磷酸铁锂总产量为34万吨，相较去年同期增长122%。

与此同时，由于磷酸铁锂电池(LFP电池)兼具安全以及成本优势的磷酸铁锂得到更多动力电池厂商的关注，各大电池企业亦积极加码LFP 电池产能建设、推出更多更成熟的基于LFP方案。这意味着，具备高性能磷酸铁锂正极材料技术及产能的万润新能，在客户产能扩张时有望能够共同成长。

另一方面，在非动力电池领域，LFP 凭借其安全性及循环寿命的优势，具有较为广阔的应用空间，并随着技术的成熟和成本的降低，逐步对铅酸市场进行替代或对新能源发电端的储能市场进行渗透。同时，5G 等新产业需求进一步打开 LFP 应用空间。未来，锂电池在非动力电池领域的增量将为 LFP 市场提供广阔增量。

其中，根据钜大锂电数据，目前国内已投产运营的电源侧储能项目多采用LFP 电池。考虑到LFP 的经济性，未来仍将有望成为国内储能电池的主要方向。中信证券相关研报指出，预计到2025年，储能领域，未来LFP电池预计将占据85%份额。

在电池领域中，储能领域被视为除了动力电池之外的第二增长曲线。据高工产研锂电研究所(GGII)预测，2025年中国储能锂电池出货量有望达到180GWh，相较于2020年规模增长11倍，5年复合增长率约为61.7%。而万润新能产品积极向储能领域拓展，目前已通过部分客户产品认证。

关键词： 万润新能成功上市 供货两大锂电巨头 储能领域拓展