PTA当下的主要矛盾在于成本端。尽管近期PX的供应并没有出现下滑，但在成品油强势的背景下，美国与亚洲之间的套利窗口开启、MX与PX之间的价差倒挂仍然对PX形成了较大的支撑。预计在成品油趋势逆转之前，PTA仍会维持偏强格局。

端午假期期间，原油和PX双双大涨，其中PX大幅跳涨71美元/吨，单日涨幅5.5%。受原料大涨影响，节后首个交易日，PTA期货大幅增仓上行，截至收盘，PTA2209合约最高触及7142元/吨涨停价，单日最高增仓20多万手。

调油需求推涨PX

受需求旺盛影响，海外成品油价格延续上涨态势，截至上周五，美国汽油期货价格继续创下历史新高，最高涨至4.3260美分/加仑。一方面，在成品油价格强势的背景下，MX作为调油用料，需求增加，美国当地MX价格大幅上涨。从各地价差来看，美国与亚洲MX的价差接近650美元/吨，存在较大套利窗口。另一方面，MX与PX价格出现倒挂，出现面包粉比面包贵的情况，市场担忧亚洲PX供应商会选择减产降负，直接对外销售MX，从而进一步加剧PX供应紧张的局面,PX价格延续高位上行。

从PX自身供需来看，由于去年四季度PX利润接近亏损，亚洲工厂自去年年底起大幅缩减PX供应，至今PX供应偏紧现状并未完全缓解。在供应收缩的大背景下，PX利润一直处在修复的过程中,PXN目前修复至450美元/以上，创下近3年的新高。截至6月2日，亚洲PX开工率73.3%，中国PX开工率77.7%，在低位恢复过程中。从目前的情况来看，PX供应并未进一步收缩，尤其国内，高利润下PX供应回升速度较快。后期调油需求是否真的导致PX供应进一步收缩还有待跟踪。

PTA定价相对合理

供应方面，近期福海创降负至五成，逸盛大化装置负荷小幅调整，三房巷PTA装置轮检，最新一期PTA负荷降至66.7%。PTA短期检修降负较为集中，供应偏低，不过后期逸盛多套装置有提负荷计划，预计供应回升。

需求方面，聚酯最新一期负荷在84%，延续小幅修复态势。疫情影响逐步消散，聚酯开工自5月触底以后缓慢修复，近期受上海复工复产提振，聚酯产销好转，聚酯工厂库存高位下滑。不过从终端来看，订单情况不佳，叠加坯布产成品库存高位，补库持续性不足，加弹和终端织造开工低位运行，修复空间有限。近期原料PTA和乙二醇持续上涨，聚酯环节再次面临较大现金流压力，预计开工提升幅度有限。

PTA加工费不高，在400元/吨以下波动。因此，尽管PTA自身看不到较强去库预期，驱动比较弱，但加工费偏低下定价相对合理，PTA绝对价格受原料PX和原油影响为主。

总体来看，PTA当下的主要矛盾在于成本端。目前市场主要交易调油需求对MX和PX的推动。尽管近期PX的供应并没有出现下滑，但在成品油强势的背景下，美国与亚洲之间的套利窗口、MX与PX之间的价差倒挂仍然对PX形成了较大的支撑。预计在成品油趋势逆转之前，PTA仍会维持偏强格局。

关键词： PTA期货增仓上行 海外成品油价格 聚酯开工 美国汽油期货价格