近期，油脂表现较为强势，其中，豆油表现最为抢眼，创下了本轮的牛市新高。市场人士表示，综合考虑供需情况及相关品种联动影响，在美豆实质性利好有限，且国内库存已开始回升的背景下，预计豆油继续上涨空间有限。

东海期货油脂油料分析师刘兵告诉期货日报记者，从自身供需情况来看，油脂供应边际改善且逐步兑现，产地政策性风险也释放完毕，这加大了油脂高位区间波动的压力。

“在印尼政策反复扰动下，资金做多兴致从棕榈油转移至豆油，豆油、棕榈油价差得到较大修复。但从基本面来看，棕榈油市场核心供应问题并未出现扭转迹象，豆油、棕榈油价差回归正常区间尚需新的驱动力。”中州期货油脂分析师陈哲称。

记者了解到，因性价比优势和5月中旬大企业带头采购，豆油基差已回升至800元/吨左右。陈哲表示，此前油厂压榨开机回升进度缓慢，主要是因为，第一，榨利不佳导致7—9月买船进度偏慢，远月大豆供应存在不确定性;第二，上下游节奏不同步，油厂持续挺价，但终端依旧谨慎，导致出货不流畅。

“随着国内到港量增加和进口拍卖持续，油厂开机出现回升，且高价下成交量下滑，目前豆油库存已经开始回升。数据显示，截至5月27日，全国重点地区豆油商业库存约92.11万吨，同比增长15.54%。5月进口大豆到港量预计为860万吨，6月进口大豆到港量预计为805万吨。综合来看，后期油厂开机仍将维持高位，若需求无法改善的话，豆油将继续累库。”福能期货农产品分析师马晓鲁分析称。

在马晓鲁看来，尽管美豆供需偏紧，且其他油脂支撑仍存，但是天气炒作尚未开启，1740美分/蒲式耳以上的美豆并无太多向上驱动力，加上国内存在一定的累库压力，预计豆油上行空间有限，建议维持宽幅振荡思路，不宜追高。

“二季度豆油增库虽然缓慢，但趋势依然明显，且随着天气转暖，油脂消费淡季下，也难有长效的需求支撑，现货相较于远月或依然有相对疲软的表现。”刘兵分析称，美豆方面，6月依然缺乏天气利多支撑，近期美国生物柴油政策也存在调整的可能，后期无论是基金利润空间兑现后的资金回撤，还是生物柴油政策的利空兑现，都有利于美豆回调。

而棕榈油方面，东南亚产区天气良好，增产趋势逐步被确认。另外，印尼出口禁令已经取消，首批100万吨的棕榈油出口也获得许可，出口供应相对有限。但无论是从产地增产趋势还是目前印尼库容压力来看，市场依然有良好的供应预期，且宏观面、原油利多支撑减弱，棕榈油行情趋于稳定，难以为豆粕上行提供更多驱动力。

“总体来看，无论是从供需矛盾、成本价格，还是油脂板块的行情趋势来看，豆油都难以继续上行，后期大概率将呈高位区间波动格局。”刘兵说。

关键词： 油脂高位区间波动 豆油上涨空间 国内到港量增加 豆油库存回升